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• 春秋航空(601021)：盈利8.4亿元与19年捏平 缜密处理上风骄气


• 发布日期：2023-09-19 13:11    点击次数：178


• 　　21H1 公司收场归母净利润8.4 亿元，与19 年同时捏平。23H1 公司收场营收80.3 亿元/yoy+119.8%，较19 年同时+12.3%；录得归母净利润8.4 亿元，与19 年同时8.5 亿元基本捏平。咱们凭证公司一季报测算23Q2 公司收场营收41.7 亿元，环比上涨7.9%；录得归母净利润4.8 亿元，环比上涨35.8%。　　坐褥快速成就掀开功绩进取空间。23H1 公司总供给/ 需求折柳同比+49.6%/+81.3%，较19 年同时+6.0%/+1.7%，客座率同比上涨15.3pcts 至88.0%，较19 年同时-3.8pcts。受益于民航市集归附、航空票价市集化纠正深刻、航网时辰质料与商务游客占比升迁等成分，咱们测算公司上半年收场客公里收益0.40 元，较19 年同时+10.7%，量价皆升作用下公司收入已超19 年同时。23H1 公司共引进4 架A320 客机，截止诠释期末公司共运营A320系列机队共120 架。　　老本用度管控优秀，利润端改善彰着。咱们测算23H1 公司单元ASK 老本为0.32 元/yoy-10.0%，较19 年同时+6.1%。其中单元ASK 扣油老本/航油老天职别为0.20/0.11 元，yoy-16.0%/+2.9%，较19 年同时+0.0%/+19.0%。单元ASK 扣油老本下落主要为飞机日专揽率上涨与公司缜密化老本处理收效骄气所致。此外，23H1 东谈主民币贬值3.75%对航司施加汇兑压力，成绩于优秀的外汇风险界限智力，公司上半年产生净汇兑收益1181.8 万元。此外公司捏续鼓吹电子商务直销、严控处理用度，同时单元销售用度/处理用度折柳为0.0052/0.0047 元，yoy 折柳-10.5%/-27.1%。老本用度端下行重叠收入端成就，公司上半年盈利与19 年同时基本捏平、归附致密。　　盈利预测与投资淡薄。磋商国内民航客运市集快速归附，咱们调整原23/24/25年净利润至东谈主民币22.62 亿、34.22 亿、42.08 亿，调整BPS 至16.30、19.80、24.10 元每股。咱们看好低老本龙头航司功绩捏续改善，一方面因其机队精简、治理效果强；另一方面公司上半年飞机日专揽率仅归附至2019 年同时的72%，向后预见单元老本仍有下落空间，期待公司功绩进一步增长。长久来看公司围绕基地拓展航网，升迁基地市集份额亦将助益其功绩进一步升迁。　　公司历史8 年PB 均值约为3.7x，基于23E/24E 行业基本面上行，予以4.0-4.5x 2023PB，调整合理价值区间65.22-73.37 元，守护“优于大市”评级。　　风险领导：汇率、油价波动、疫情存在不细目性等。 【免责声明】本文仅代表第三方不雅点，不代表和讯网态度。投资者据此操作，风险请自担。

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